1997年以來，我國所實(shí)行的貨幣政策長期被稱為穩(wěn)健的貨幣政策，這一政策強(qiáng)調(diào)的是貨幣信貸增長與國民經(jīng)濟(jì)增長大體保持協(xié)調(diào)關(guān)系，但在不同時(shí)期有不同的特點(diǎn)和重點(diǎn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢的變化，就要求適度調(diào)整的政策實(shí)施的力度和重點(diǎn)。例如，從2001年11月份開始，我國居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)開始出現(xiàn)負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)通貨緊縮局面長達(dá)14個(gè)月，這種通貨緊縮不僅表現(xiàn)為消費(fèi)需求不足，也表現(xiàn)為投資需求不足，整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長乏力。但是，在2003年，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正僅一年時(shí)間，通貨緊縮陰影尚未完全消散的情況下就出現(xiàn)了嚴(yán)重的投過熱趨勢。這種過熱，主要表現(xiàn)在鋼鐵、水泥、電解鋁和房地產(chǎn)等幾個(gè)行業(yè)，而有些產(chǎn)業(yè)例如農(nóng)業(yè)的投資還嚴(yán)重不足。2003年我國鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)投資分別增長96.6%、121.9%和92.9%，2004年第一季度鋼鐵、水泥、電解鋁投資增長又分別達(dá)到107.2%、101.4%和39.3%，而農(nóng)業(yè)投資增長率只有0.4%。其原因有幾個(gè)：一是1998年以來我國多年實(shí)施積極財(cái)政政策，這些政策實(shí)施中的投資項(xiàng)目大多為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，這必然帶動(dòng)鋼鐵、水泥等行業(yè)熱起來；二是地方政府的“投資沖動(dòng)”，各地搞“政績工程”；三是我國經(jīng)濟(jì)市場化程度提高后，利益主體也多元化，使地方政府與經(jīng)濟(jì)主體間形成默契與投資合力，再加上房地產(chǎn)行業(yè)在這幾年的暴利引誘，造成鋼鐵、水泥等行業(yè)的異常投資沖動(dòng)。固定資產(chǎn)投資增長過快、規(guī)模過大以及投資結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失調(diào)這兩大問題，在銀行信貸上；也得到了充分反映。從2003年來看，全年貸款2.8萬億元，廣義M2增長達(dá)20%，這顯然是過度投資導(dǎo)致的過度貨幣信貸增長。根據(jù)中共中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，央行提出2004年廣義貨幣M2增長17%，新增貸款2.6萬億元的指標(biāo)，但第一季度貨幣政策實(shí)施過程中，信貸增長近20%，廣義貨幣穩(wěn)定在20%左右的水平，都高于預(yù)期目標(biāo)。
鋼鐵、水泥、電解鋁和高檔房產(chǎn)等幾個(gè)行業(yè)投資增長如此迅猛，后患無窮。最主要的有以下幾方面：一是這種盲目投資，勢必大大超出資源和環(huán)境承受能力，帶來重要原材料和煤電油的全面緊張使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繃得過緊，進(jìn)一步推動(dòng)整個(gè)投資規(guī)模擴(kuò)張，這種投資與重工業(yè)之間的循環(huán)擴(kuò)張，只會和社會消費(fèi)越來越脫節(jié)，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲；各部門間嚴(yán)重失衡，從而經(jīng)濟(jì)終將從“大起”轉(zhuǎn)向“大落”，從“通脹”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;通縮”；二是形成嚴(yán)重金融風(fēng)險(xiǎn)，目前我國鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為46%，投資項(xiàng)目中有38%來自銀行貸款；水泥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為54%，投資項(xiàng)目中有39%來自銀行貸款；電解鋁行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為54%，投資項(xiàng)目中有48%來自銀行貸款。這三個(gè)行業(yè)供需狀況又如何呢？預(yù)計(jì)到2005年，我國將形成3.3億噸鋼鐵生產(chǎn)能力，水泥產(chǎn)量將達(dá)億噸以上，電解鋁生產(chǎn)能力超過900萬噸，這些產(chǎn)品都將大大超過需求量。例如，2005年全國電解鋁的消費(fèi)需求量預(yù)計(jì)為600萬噸水平，供過于求50%。嚴(yán)重的供過于求帶來的損失都會形成銀行的呆賬和壞賬。
中央政府高度警惕地看到了這一矛盾，及時(shí)作出了調(diào)控決策?？紤]到積極財(cái)政政策已到了必須淡出的時(shí)候，所以必須從貨幣政策方面考慮調(diào)控，前幾年我國為配合積極的財(cái)政政策，在1997-1998年實(shí)行了穩(wěn)健貨幣政策中的適度從寬，以擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。為此，取消了貸款限額控制，下調(diào)了存款準(zhǔn)備金，并一再降低存款利率。這樣；各行各業(yè)包括上述投資過熱的那些行業(yè)，不但有了極寬松的貸款環(huán)境，而且借貸成本極為低廉，這無疑為這些行業(yè)進(jìn)行盲目項(xiàng)目投資放開了資金的水龍頭。要收緊這個(gè)水龍頭，央行采取了多種措施，考慮到種種因素，包括發(fā)達(dá)國家目前利率水平很低，如我國提高利率顯然會使國外資金流人套利而形成人民幣升值壓力；還包括提高利率會加大企業(yè)利息負(fù)擔(dān)（我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍比較高）以及使股市更加雪上加霜等等。為此，央行采取了其他一系列措施：一是提高法定準(zhǔn)備率（2003年9月21日起，把原來6%的法定準(zhǔn)備率提高到7%，2004年4月、25日起，再把準(zhǔn)備率從7%提高到7.5%）。二是實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率，從2004年4月25日起，將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。三是建立適中貸款浮動(dòng)制度，2004年3月25日起，在再貼現(xiàn)基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時(shí)確定并公布中央銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率加點(diǎn)幅度，同時(shí)決定，將期限在1年以內(nèi)用于金融機(jī)構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動(dòng)性支持的各檔次再貸款利率在現(xiàn)行再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上統(tǒng)一加0.63個(gè)百分點(diǎn)，再貼現(xiàn)率在現(xiàn)行基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上統(tǒng)一加0.27個(gè)百分點(diǎn)。四是加大公開市場操作力度。2004年一季度，央行通過外匯公開市場操作投放基礎(chǔ)貨幣2916億元，通過債券市場公開市場操作（賣出債券）回籠基礎(chǔ)貨幣2810億元，基本全額對沖外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。五是加強(qiáng)對商業(yè)銀行貸款的窗口指導(dǎo)，促進(jìn)優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。例如，央行于2004年1月18日下發(fā)通知，要求商業(yè)銀行積極采取措施，嚴(yán)格控制對鋼鐵、水泥、電解鋁等“過熱”行業(yè)的貸款，同時(shí)，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對中小企業(yè)、擴(kuò)大消費(fèi)和增加就業(yè)方面的貸款支持。六是積極支持“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加快推進(jìn)農(nóng)村信用社改革。例如，2004年初，通過地區(qū)間調(diào)劑，央行對糧食主要產(chǎn)區(qū)增加再貸款40億元；3月份對農(nóng)村信用社單獨(dú)安排增加50億元再貸款，支持信用社發(fā)放農(nóng)戶貸款。
可見，央行這次調(diào)控，并不是“急剎車”，而是有限制和有支持的“點(diǎn)剎”，該支持的支持，再配合其他一些調(diào)控措施，例如2004年4月25日國務(wù)院發(fā)出通知，提高鋼鐵、水泥、電解鋁和房地產(chǎn)開發(fā)（不含經(jīng)濟(jì)適用房）固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，又如國家在土地使用方面的一些嚴(yán)格限制等。這些調(diào)控措施很快起到了成效，固定資產(chǎn)投資過快增長勢頭得到了遏制，盡管1至5月累計(jì)投資同比還是增長34.8%，但增幅比1至4月已回落8個(gè)百分點(diǎn)，部分投資過熱的行業(yè)已明顯降溫。5月份全國生產(chǎn)資料價(jià)格總水平同比漲幅14.3%，環(huán)比回落1.4%，是持續(xù)7個(gè)月快速上漲后的首次回落。鋼材價(jià)格下降尤為明顯，5月份全國鋼材市場價(jià)格，總水平比上月回落7.6%，相反，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)的政策極本地調(diào)動(dòng)于農(nóng)民的積極性，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位得到了加強(qiáng)，夏糧有望增產(chǎn)，將扭轉(zhuǎn)連年下降的局面。整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)生活中的突出問題還未根本解決，包括固定資產(chǎn)投資增幅仍偏高，中長期貸款增加較多，煤電油運(yùn)供求狀況相當(dāng)緊張等，因此，宏觀調(diào)控任務(wù)仍很艱巨。
還有一點(diǎn)要看到的是，這輪宏觀調(diào)控，盡管貨幣政策已顯示出強(qiáng)有力的效應(yīng)，但目前能迅速取得如此明顯效果，與同時(shí)采取一些行政手段分不開。以后，隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的市場化，國家宏觀調(diào)控政策的著眼點(diǎn)也應(yīng)更多地放在市場機(jī)制的完善上，包括進(jìn)一步完善市場化利率體系，通過市場機(jī)制調(diào)整貸款投向。

1988年亞洲許多國家發(fā)生金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)。由泰銖貶值開始，不少亞洲國家貨幣紛紛貶值，我國政府從維持亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的大局出發(fā)，堅(jiān)持人民幣不貶值。這就必然影響我國出口，因?yàn)橹苓厙邑泿刨H值而我國貨幣不貶值，必然會影響我國出口商品在國際市場上的競爭力。
再從當(dāng)時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢看，幾年來為治理通貨膨脹而實(shí)行的財(cái)政政策和貨幣政策都適度從緊的效應(yīng)已強(qiáng)烈地顯現(xiàn)出來，那就是市場低迷，物價(jià)下跌；內(nèi)需嚴(yán)重不足。
內(nèi)需和外需都不足，怎么辦？中共中央和國務(wù)院敏銳地把握了國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，針對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻和國內(nèi)有效需求不足的困難局面，果斷地把宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，從實(shí)行適度從緊的財(cái)政政策和貨幣政策，治理通貨膨脹，轉(zhuǎn)為實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
這種積極的財(cái)政政策主要內(nèi)容就是通過發(fā)行國債，支持國家的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以此來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。我國始終堅(jiān)持經(jīng)常性預(yù)算不打赤字，建設(shè)性預(yù)算不突破年初確定的規(guī)模。在銀行存款增加較多，物資供給充裕，物價(jià)持續(xù)負(fù)增長，利率水平較低條件下，發(fā)行國債搞建設(shè)既可以利用閑置生產(chǎn)能力，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，又可以減輕銀行利息負(fù)擔(dān)，也不會引發(fā)通貨膨脹，可謂一舉多得。1998年實(shí)施積極財(cái)政政策當(dāng)年就增發(fā)了國債1000億元，國債投資帶動(dòng)了萬億元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，由此拉動(dòng)GDP增長2．5個(gè)百分點(diǎn)。這為克服亞洲金融危機(jī)影響，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長立下了汗馬功勞，中國也成為當(dāng)年亞洲地區(qū)惟一保持經(jīng)濟(jì)較高增長速度的國家。
為了繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)增長，從1999年到2001年，我國每年增發(fā)國債都在500億元以上。南水北調(diào)、西電東送、西氣東輸、西部大開發(fā)等跨世紀(jì)工程也得以啟動(dòng)，這對增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)增長后勁有十分重大的意義。不僅如此，中國積極財(cái)政政策在過去6年間，平均每年增加就業(yè)崗位120萬～160萬個(gè)，6年共增加就業(yè)700萬～l000萬人，為促進(jìn)社會穩(wěn)定也做出了重大貢獻(xiàn)。
當(dāng)然，積極財(cái)政政策也帶來一些負(fù)面影響。自從實(shí)施積極財(cái)政政策以來，我國預(yù)算赤字也就一直處于較快上升之中，從1997年底的1131億元，2003年底已增至3198億元，增長近2倍。財(cái)政赤字占GDP的比重即赤字率已由1998年的1.2%上升到2002年的3%，達(dá)到了國際普遍認(rèn)同的債券警戒線水平。
2003年下半年起，我國經(jīng)濟(jì)形勢開始發(fā)生顯著變化：如果說原來地方政府、企業(yè)投資積極性不高，從而需要中央政府以積極推行財(cái)政政策的話，那么，到2002年下半年開始，我國許多地區(qū)已顯現(xiàn)出一股投資過猛的熱浪，而且結(jié)構(gòu)很不合理，其中鋼鐵、水泥、電解鋁和高檔房地產(chǎn)投資增長特別快，這些行業(yè)的投資中，中央政府所占的比例已很小，主要是地方政府和企業(yè)進(jìn)行的投資。例如投資于鋼鐵的資金有76．1%是企業(yè)自籌，財(cái)政資金僅占很小比例。這一方面表明，前所實(shí)施的積極財(cái)政政策不僅已使整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)走出了通貨緊縮，而且對整個(gè)社會的投資環(huán)境和投資氛圍已產(chǎn)生明顯的催化作用；另一方面也表明，積極財(cái)政政策在我國這一特定歷史階段該完成的歷史任務(wù)已經(jīng)完成。不僅如此，從1998年到2002年底和2003年初這些年間，我國民營資本已有長足發(fā)展，全社會的固定資產(chǎn)投資應(yīng)當(dāng)逐步由企業(yè)特別是民營企業(yè)自己去進(jìn)行，“如果繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，擴(kuò)大中央投資，大規(guī)模發(fā)行國債”則勢必對民間投資產(chǎn)生“擠出”和抑制作用，因?yàn)樨?cái)政投資一般不贏利，或者回收期限很長。因此，只能靠增加稅收來償還國債。在這樣一些背景下，財(cái)政部審時(shí)度勢，作出了要將積極財(cái)政政策向中性財(cái)政政策的及時(shí)轉(zhuǎn)變。中性財(cái)政政策意味著財(cái)政投資擴(kuò)張力度將減弱，適度緊縮財(cái)政資金所支持的項(xiàng)目，同時(shí)，對國債使用的結(jié)構(gòu)和方向進(jìn)行調(diào)整，由拉動(dòng)投資需求轉(zhuǎn)變?yōu)榇碳はM(fèi)需求，由拉動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)（制造業(yè)）轉(zhuǎn)向拉動(dòng)第一產(chǎn)業(yè)，尤其是農(nóng)林和環(huán)境生態(tài)等方面。當(dāng)然，為保證在建工程完工，積極財(cái)政政策淡出也需要一個(gè)過程。

假設(shè)一個(gè)只有家庭和企業(yè)的二部門經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)c=100+0.8Y，投資I=150-6r，貨幣供給m=150，貨幣需求L=0.2Y-4r。求：
（1）IS和LM的曲線；
（2）商品市場和貨幣市場同時(shí)均衡時(shí)的利率和收入；
（3）若上述二部門經(jīng)濟(jì)變?yōu)槿块T經(jīng)濟(jì)，其中稅收T=0.25Y，政府支出G=100（億美元），貨幣需求為L=0.20Y-2r，實(shí)際貨幣供給為150億美元，求IS、LM的曲線及均衡利率和收入。

假定貨幣供給量用M表示，價(jià)格水平用P表示，貨幣需求量用L=kY-hr表示。
（1）求LM曲線的代數(shù)表達(dá)式和LM曲線的斜率的表達(dá)式；
（2）找出k=0.20，h=10；k=0.20，h=20；k=0.10，h=10時(shí)LM曲線的斜率；
（3）當(dāng)k變小時(shí)，LM斜率如何變化；h增大時(shí)，LM斜率如何變化，并說明變化原因；
（4）若k=0.20，h=0，LM曲線形狀如何？

假定貨幣需求為L=0.2Y-5r。試求：
（1）若名義貨幣供給量為150美元，求LM曲線；
（2）若貨幣供給為200美元，求LM曲線；
（3）對于（2）中的LM曲線，若r=10%，Y=1100美元，貨幣需求與供給是否平衡？若不平衡利率會怎樣變動(dòng)？