問(wèn)答題

某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10%的3000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息前稅前利潤(rùn)400萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：
（1）按11%的利率平價(jià)發(fā)行債券；
（2）按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；
（3）按20元／股的價(jià)格增發(fā)普通股。
該公司目前的息前稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元；公司適用的所得稅稅率為25%；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。
要求：
（1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列“普通股每股收益計(jì)算表”）。
（2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無(wú)差別點(diǎn)（用息前稅前利潤(rùn)表示，下同）以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)。
（3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
（4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？
（5）如果新產(chǎn)品可提供1000萬(wàn)元或4000萬(wàn)元的新增息前稅前利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？


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2.問(wèn)答題綜合題：ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：（1）公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬(wàn)元，利息率為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同；普通股4000萬(wàn)股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬(wàn)元（與市價(jià)相同）；每年的息前稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元。該公司的所得稅稅率為15%。（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息前稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利潤(rùn)分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率為零。（3）為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：①舉借新債務(wù)的總額為2000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為6%；②舉借新債務(wù)的總額為3000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為7%。（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。要求：（1）計(jì)算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)（計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。（2）計(jì)算該公司無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)和無(wú)負(fù)債的權(quán)益成本（提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）。（3）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值（實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬(wàn)元為單位）。（4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說(shuō)明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？
5.問(wèn)答題計(jì)算分析題：ABC公司適用的所得稅稅率為25%，上年銷(xiāo)售額為9000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，固定成本總額為100萬(wàn)元，平均總資產(chǎn)為14500萬(wàn)元，平均資產(chǎn)負(fù)債率為30%，負(fù)債的平均利息率為8%。該公司今年擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資350萬(wàn)元，所需資金以10%的利率借入150萬(wàn)元，從今年的凈利潤(rùn)中留存200萬(wàn)元，今年固定成本增加40萬(wàn)元，銷(xiāo)售額增加10%，變動(dòng)成本率降低5個(gè)百分點(diǎn)，今年年初的股東權(quán)益為10300萬(wàn)元。如果改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，今年的利息費(fèi)用（不含新增借款利息）為350萬(wàn)元。該公司以提高權(quán)益凈利率（股東權(quán)益使用年平均數(shù)）同時(shí)降低聯(lián)合杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：（1）計(jì)算上年的權(quán)益凈利率，根據(jù)上年的資料計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)；（2）根據(jù)今年改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃后的資料計(jì)算今年的權(quán)益凈利率和改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃后的聯(lián)合杠桿系數(shù)；（3）判斷今年應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，并說(shuō)明理由。