a.穆羅妮回憶起她在注冊金融師的學(xué)習(xí)期間曾接觸的持續(xù)增長紅利折現(xiàn)模型（DDM）是評價公司普通股的一種方法。她收集了兩個公司的當(dāng)期紅利和股價資料，見表E。用11%作為所要求的收益率（即折現(xiàn)率），預(yù)計增長率為8%，利用持續(xù)增長的紅利折現(xiàn)模型計算股票價格。兩家公司的股價比較如表F所示。

b.穆羅妮的上司指出兩階段法紅利折現(xiàn)模型可能更適合Eastover公司與SHC公司，穆羅妮認(rèn)為它們在今后三年將快速增長，然后在1994年以后在一個較低的增長率上穩(wěn)定下來。她的評估如表G所示。用11%作為所要求的收益率，對兩階段紅利折現(xiàn)模型計算得到的股價進(jìn)行比較。

c.討論持續(xù)增長紅利折現(xiàn)模型的缺點，簡要說出兩階段型紅利折現(xiàn)模型如何改進(jìn)了持續(xù)增長的紅利折現(xiàn)模型。

Eastover公司是一家大的多元化的森林產(chǎn)品公司，它的大約75%的銷售來自紙與林木產(chǎn)品。其他的來自財務(wù)服務(wù)和房地產(chǎn)。公司有560萬英畝的林地，它的歷史成本在資產(chǎn)負(fù)債表上很低。
注冊金融師佩吉・穆羅妮（PeggyMulroney）是一家投資咨詢公司Centuion公司的分析家。她的任務(wù)是評估Eastover公司與另一家林業(yè)公司SHC公司相比較的發(fā)展前景，以為購并服務(wù)。SHC公司在美國是生產(chǎn)木材制品的主要廠商。建筑材料—主要是圓木和三合板，在SHC公司的銷售中占89%，剩下的是紙漿。SHC公司擁有140萬英畝的林地，它的歷史成本在資產(chǎn)負(fù)債表中也很低。對SHC公司而言，它的成本不像Eastover公司那樣遠(yuǎn)低于現(xiàn)行市場。
穆羅妮開始通過了解股本收益率（ROE）的五個組成部分來對兩個公司進(jìn)行比較研究。在她的研究中，定義股權(quán)為全體股東的權(quán)益，包括優(yōu)先股。她利用資產(chǎn)負(fù)債各項年末數(shù)據(jù)而不是平均值。

a.基于表C與表D的數(shù)據(jù)，計算兩個公司1990年的股本收益率的五項組成部分。利用這五項數(shù)據(jù)計算股本收益率。
b.根據(jù)a的計算，解釋兩個公司的股本收益率不同的原因。
c.利用1990年的數(shù)據(jù)計算兩家公司的持續(xù)增長率。討論利用這樣的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)估算遠(yuǎn)期增長的合理性。